2022年1月14日，中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中國結算）就貨銀對付（以下簡稱DVP）改革相關規則《結算規則》和《結算備付金管理辦法（2022年修訂版）》公開征求意見。

《證券法》規定，證券登記結算機構應當按照DVP原則為證券交易提供凈額結算服務。DVP是指證券登記結算機構與結算參與人在交收過程中，證券和資金的交收互為條件，當且僅當結算參與人履行資金交收義務的，相應證券完成交收，結算參與人履行證券交收義務的，相應資金完成交收。通俗地講，就是“一手交錢，一手交券”。貨銀對付制度作為國際成熟市場通行的基礎結算制度，在本金風險防范方面發揮了重要作用。

目前，我國資本市場實行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式，T日證券過戶為無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。經紀和融資融券業務通過第三方存管、交易前驗資驗券等制度已達到DVP效果；機構自營和托管業務未納入第三方存管，其結算制度仍需完善。

此次改革在保持現有交易結算制度基本不變的基礎上，通過設置“可售交收鎖定”標識的方式建立證券與資金交收之間的關聯，形成覆蓋全部業務的違約處置安排，構建了多批次DVP結算模式。

此次改革不涉及經紀和融資融券業務。因此，改革對包括1.9億個人投資者在內的經紀業務客戶沒有任何影響。設置標識的證券在T+1日可以正常賣出或用于申報各類非交易業務，只要結算參與人在T+1日及時完成資金交收，其全部業務也不受影響。因此，包括公募基金及各類理財產品管理人、QFII和RQFII管理人、證券公司自營業務等在內的機構投資者無需調整現有交易習慣和交易策略。

中國結算將同步實施降低結算備付金工作，引入差異化結算備付金最低繳納比例機制，根據結算參與人的資金收付時點設定不同的繳納比例，實現股票類業務最低備付比例由18%平均降至15%。

下一步，中國結算將充分聽取市場機構對《結算規則》和《結算備付金管理辦法》的反饋意見，并在此基礎上進一步完善有關制度安排。